PARTE 1 · ¿Qué es un ciclo económico?

Fluctuación recurrente de la actividad agregada alrededor de su tendencia. Fases clásicas: expansión → pico (boom) → recesión (contracción) → fondo (valle) → recuperación.

• Recesión (regla práctica): dos trimestres seguidos de PIB cayendo. En EE. UU. lo data el NBER con criterio más amplio (profundidad, difusión, duración).
• Depresión: recesión muy profunda y prolongada (la de los 30 es el caso canónico).
• Indicadores: PIB, paro, producción industrial, curva de tipos (su inversión ha precedido a casi todas las recesiones de EE. UU.), crédito, confianza.

PARTE 2 · Las teorías del ciclo (cada una «a muerte», con su crítica)

2.1 Austriaca (ABCT — Mises/Hayek)

• Tesis: el banco central baja el tipo de interés por debajo del «natural» → crédito barato artificial → los empresarios emprenden proyectos largos (bienes de capital) que no se sostienen con el ahorro real → malas inversiones (malinvestment). El boom es la enfermedad; el crash es la cura (liquidación de lo insostenible). La recesión no hay que combatirla con más estímulo, eso solo retrasa el saneamiento.
• Política: dinero sólido, no manipular el tipo de interés, dejar liquidar.
• Crítica (steelman contrario): no explica bien por qué el paro sube en todos los sectores (Krugman) y no solo en bienes de capital; poca evidencia empírica de que el tipo de interés «natural» sea medible; receta liquidacionista percibida como cruel y políticamente inviable.

2.2 Keynesiana

• Tesis: las recesiones vienen de un fallo de demanda agregada (caída del gasto/inversión por expectativas pesimistas, «espíritus animales»). Con precios/salarios rígidos a la baja, el desempleo persiste. El ahorro excesivo en mala época es contraproducente (paradoja del ahorro).
• Política: el Estado debe estimular la demanda (gasto público, déficit) y bajar tipos; multiplicador fiscal.
• Crítica (steelman contrario): riesgo de déficits crónicos e inflación; crowding out (el gasto público desplaza al privado); supone que el Estado gasta bien (problema de cálculo y de elección pública); estímulo mal calibrado alimenta burbujas.

2.3 Monetarista (Friedman)

• Tesis: «la inflación es siempre y en todo lugar un fenómeno monetario». El ciclo lo agravan los errores del banco central: Friedman y Schwartz culpan a la Fed de convertir el crash de 1929 en Gran Depresión al dejar caer la masa monetaria ~1/3 (quiebras bancarias no frenadas).
• Política: regla monetaria estable (crecimiento constante de la masa monetaria); no fine-tuning.
• Crítica: la velocidad del dinero no es estable (rompió la relación en los 80-90); difícil controlar «la cantidad de dinero» en un sistema financiero moderno.

2.4 Ciclo real de negocios (RBC — Kydland/Prescott, nuevos clásicos)

• Tesis: los ciclos son la respuesta óptima de agentes racionales a shocks reales (tecnología, productividad). No hay fallo que corregir; intervenir empeora.
• Crítica: cuesta creer que la Gran Depresión o 2008 fueran «respuestas óptimas»; minimiza el papel del dinero y del crédito.

2.5 Minsky (hipótesis de la inestabilidad financiera)

• Tesis: la estabilidad genera inestabilidad. En épocas buenas el endeudamiento pasa de prudente (hedge) → especulativo → Ponzi (se pide prestado solo para pagar intereses). Llega el «momento Minsky»: alguien no refinancia, venta forzada, colapso. Endógeno, sin necesidad de shock externo.
• Encaje: muy citado para 2008. Compatible en parte con la austriaca (exceso de crédito) pero culpa al mercado financiero, no al banco central, y justifica regulación.

2.6 Marxista

• Tesis: las crisis son inherentes al capitalismo (sobreproducción, caída tendencial de la tasa de ganancia, subconsumo). No son accidentes, son estructurales.
• Crítica: predicciones de colapso final incumplidas; la teoría valor-trabajo está superada por el subjetivismo marginalista escuela austriaca.

2.7 Síntesis útil para divulgar

Casi todas las crisis modernas comparten guion: dinero barato + euforia + apalancamiento + «esta vez es distinto» → shock → desapalancamiento forzado. La pelea entre escuelas es sobre la causa raíz (¿banco central? ¿mercado? ¿demanda?) y el remedio (¿liquidar o estimular?).

PARTE 3 · Qué pasa MECÁNICAMENTE en una crisis (la «anatomía»)

1. Detonante: pinchazo de una burbuja / shock / impago relevante. 2. Reevaluación del riesgo: las primas de riesgo se disparan; cae el apetito. 3. Credit crunch: los bancos dejan de prestar; el crédito se seca aunque haya proyectos buenos. 4. Desapalancamiento (deleveraging): todos venden a la vez para reducir deuda → ventas forzadas → caída de precios → más márgenes que cubrir → espiral (fire sales). 5. Crisis de liquidez vs. de solvencia: liquidez = no tienes caja ya (puede salvarse con préstamo); solvencia = debes más de lo que vales (no se arregla con liquidez). Confundirlas es el gran error de política. 6. Contagio: interconexión (contrapartes, fondos, países) propaga el pánico («riesgo sistémico»). 7. Huida a la calidad (flight to safety): dinero a bonos del Tesoro, oro, dólar. 8. Respuesta de política: banco central baja tipos, inyecta liquidez, actúa de prestamista de última instancia, a veces QE; el Estado rescata/avala/estimula. Aquí chocan las escuelas. 9. Saneamiento y recuperación: quiebras, fusiones, nueva regulación; los precios encuentran suelo.

En bolsa: la caída suele ser rápida y violenta (el miedo va más rápido que la codicia); los rebotes dentro del bear market («bull traps») son traicioneros; el suelo se forma con capitulación (pánico máximo, volumen enorme).

PARTE 4 · Casos concretos (bolsa) leídos por las escuelas

4.1 Burbujas pre-modernas

• Tulipanes (Holanda, 1637): primera burbuja documentada; contratos de futuros sobre bulbos. Lección: manía especulativa pura sin banco central de por medio (ojo, austriacos: no todo es la Fed).
• South Sea Bubble (1720) y Mississippi (Law): burbuja accionarial + crédito y papel moneda (Law). Newton perdió una fortuna: «puedo calcular el movimiento de los astros, no la locura de los hombres».

4.2 Crack del 29 y Gran Depresión

• Qué pasó: boom bursátil de los felices 20 con compra a margen masiva; el Dow se desploma en oct-1929 y cae ~89% hasta 1932; quiebras bancarias en cascada; paro en EE. UU. ~25% (1933).
• Lecturas: Monetarista (Friedman): la Fed dejó morir el dinero. Keynesiana: colapso de demanda, hizo falta el New Deal y la guerra. Austriaca: la culpa fue la expansión crediticia de los 20; lo que prolongó la depresión fue intervenir (precios y salarios sostenidos).

4.3 Estanflación de los 70 (1973-74 y 1979)

• Qué pasó: embargo petrolero (1973) y revolución iraní (1979) → shock de oferta → algo inédito: inflación alta + estancamiento + paro («estanflación»), que el keynesianismo clásico no preveía (rompió la curva de Phillips).
• Salida: Volcker sube los tipos brutalmente (hasta ~20%) y mata la inflación a costa de una recesión dura. Triunfo narrativo del monetarismo.

4.4 Lunes Negro (oct-1987)

• Caída del ~22% en un día en el Dow (la mayor diaria %). Causa: en parte trading automático (seguros de cartera que vendían en cascada). Lección: la estructura del mercado puede amplificar pánicos. La economía real apenas se resintió → no toda caída de bolsa es recesión.

4.5 Japón (burbuja 1989 → «décadas perdidas»)

• Qué pasó: burbuja gemela de bolsa e inmobiliaria; el Nikkei marca ~38.900 en dic-1989 y tarda más de 30 años en recuperarlo. Deflación, bancos zombis, trampa de liquidez.
• Lecturas: caso de manual austriaco (sobreinversión por crédito barato) y a la vez de Keynes/balance sheet recession (Richard Koo): el sector privado dedicó décadas a pagar deuda.

4.6 Dotcom (2000-2002)

• Qué pasó: euforia de internet, valoraciones absurdas («ojos por web», empresas sin beneficios); el Nasdaq cae ~78% desde el pico de 2000. Lección value: el precio no es el valor; «esta vez es distinto» casi nunca lo es.

4.7 Gran Crisis Financiera (2008)

• Qué pasó: burbuja inmobiliaria en EE. UU. + hipotecas subprime empaquetadas (MBS/CDO) con rating AAA dudoso + apalancamiento extremo de la banca. Cae Lehman Brothers (15-sep-2008) y se congela el sistema. El S&P 500 cae ~57% (oct-2007 a mar-2009).
• Lecturas: Minsky (apalancamiento Ponzi), austriaca (tipos bajos de Greenspan + Fannie/ Freddie), keynesiana (hizo falta TARP + estímulo + QE para evitar otra Depresión). Debate vivo: ¿rescatar bancos (riesgo moral) o dejar caer (riesgo sistémico)?

4.8 Crisis del euro (2010-2012)

• Qué pasó: deuda soberana periférica (Grecia, después Irlanda, Portugal, España, Italia); unión monetaria sin unión fiscal → no podían devaluar. Rescates y austeridad.
• Punto de giro: Draghi, jul-2012, «whatever it takes» + OMT → calma los mercados. Caso de manual de expectativas y del poder de un banco central como prestamista de última instancia.

4.9 COVID (feb-mar 2020)

• Qué pasó: shock exógeno (pandemia); el S&P 500 cae ~34% en ~33 días (el bear market más rápido de la historia), seguido de la recuperación más rápida gracias a estímulo monetario y fiscal masivo. Secuela: la inflación de 2021-2023 (debate: ¿exceso de estímulo —tesis austriaca/monetarista— o cuellos de botella de oferta —tesis transitoria—?).

Patrón transversal para divulgar: apalancamiento + euforia + dinero barato es la mezcla recurrente; cambia el disfraz (bulbos, puntocom, ladrillo), no la psicología.

Contenido de formación, no es recomendación de inversión. Cifras y fechas aproximadas.