1 · Qué es una acción (rápido, para fijar)

Una parte de la propiedad de una empresa. Da: derecho residual sobre beneficios y activos (después de acreedores), dividendos (si los hay) y normalmente voto. Clases de acciones (A/B con distinto voto: Google, Berkshire). Mercado primario (salida a bolsa/IPO, ampliaciones) vs. secundario (donde se negocian entre inversores; ahí operas tú).

2 · De dónde viene tu rentabilidad

Rentabilidad total = revalorización del precio + dividendos (+ efecto recompras).

• A largo plazo, gran parte del retorno histórico viene de dividendos reinvertidos (capitalización).
• Motor de fondo: el crecimiento de los beneficios + cambios en el múltiplo (PER) que el mercado paga. Distinguir ambos es clave: subir por beneficios es sano; subir solo por expansión de múltiplo es frágil.

3 · El universo: cómo se clasifica

• Por tamaño (market cap): large / mid / small / micro caps. Las pequeñas: más riesgo y más potencial (prima de tamaño, discutida).
• Por geografía: desarrollados vs. emergentes (más crecimiento, más riesgo político/divisa).
• Por sector (GICS): tecnología, financiero, salud, consumo (básico vs. discrecional), energía, industriales, utilities, materiales, inmobiliario, comunicación.
• Defensivos (consumo básico, salud, utilities): aguantan mejor las recesiones (demanda inelástica).
• Cíclicos (autos, lujo, industriales, bancos): amplifican el ciclo (suben más en expansión, caen más en recesión).
• Rotación sectorial: el dinero rota entre sectores según la fase del ciclo.
• Índices:
• Ponderados por capitalización (S&P 500, IBEX 35, Eurostoxx): las grandes pesan más → riesgo de concentración (los «7 magníficos» llegaron a ser ~30%+ del S&P).
• Ponderados por precio (Dow Jones, Nikkei): rareza, una acción cara pesa más aunque sea pequeña.
• Equiponderados: todas igual; menos sesgo a megacaps.

4 · Estilos y FACTORES (la base académica de la selección)

Décadas de investigación (Fama-French y sucesores) identifican factores que históricamente han dado prima de rentabilidad ajustada al riesgo:

• Value (barato por fundamentales: bajo P/B, PER) — la base de tu enfoque.
• Size (pequeñas > grandes, discutido).
• Momentum (lo que sube tiende a seguir subiendo 3-12 meses) — anomalía persistente y robusta, aunque incómoda para el value puro.
• Quality (alta rentabilidad/ROIC, poca deuda, beneficios estables).
• Low volatility (las menos volátiles rinden sorprendentemente bien — anomalía).
• Dividend / yield.

Matices honestos (sin cámara de eco): los factores tienen largos periodos de bajo rendimiento (el value sufrió ~2010-2020 frente al growth); hay debate sobre si algunos son data mining o si se «arbitran» al hacerse populares. La diversificación entre factores reduce el riesgo de elegir mal el momento.

Growth vs. Value (el debate clásico)

• Value: comprar barato respecto a fundamentales; margen de seguridad; funciona mejor en entornos de tipos altos (flujos cercanos).
• Growth: pagar por crecimiento futuro alto; brilla con tipos bajos (flujos lejanos valen más).
• Síntesis (GARP, Lynch): «growth at a reasonable price» — crecimiento sin pagar locuras (PEG razonable).

5 · Dividendos vs. recompras

• Ratios: rentabilidad por dividendo (dividendo/precio), payout (dividendo/beneficio: alto y creciente puede ser insostenible). Aristócratas del dividendo = décadas subiéndolo.
• Recompras (buybacks): alternativa fiscalmente eficiente al dividendo; suben el BPA. Buenas si la acción está barata, destructivas si caras (muchas directivas recompran caro en euforia).
• Matiz teórico (Modigliani-Miller): en un mundo ideal la política de dividendos es irrelevante (lo que importa es la generación de caja); en el real, impuestos y señalización sí cuentan.

6 · Gestión activa vs. pasiva (debate central)

• Indexación (Bogle): comprar todo el mercado barato. Evidencia SPIVA: la mayoría de gestores activos no baten a su índice a largo plazo, sobre todo tras comisiones. El coste es el predictor más fiable de rentabilidad futura.
• Cuándo tiene sentido lo activo: ineficiencias (small caps, emergentes, situaciones especiales) y si de verdad tienes ventaja (información, paciencia, temperamento). Para la mayoría, indexar + aportar periódicamente gana.
• Vehículos: acción individual vs. fondo vs. ETF (más barato, líquido); de acumulación (reinvierte, eficiente fiscalmente) vs. distribución (reparte).

7 · Construcción de cartera y riesgo

• Diversificación: reduce el riesgo idiosincrático (de una empresa); no elimina el sistémico (de mercado). A partir de ~20-30 valores bien elegidos, el beneficio marginal de diversificar más cae.
• Correlación y asignación de activos: mezclar activos poco correlacionados (acciones/bonos/oro) suaviza la curva. (Recuerda la anomalía 2022: correlación rota → el apunte de renta fija y tipos.)
• Position sizing y rebalanceo: no sobreponderar una apuesta; rebalancear periódicamente (vende lo que subió, compra lo que bajó: disciplina anti-emoción).
• Métricas de riesgo: volatilidad/desviación típica, beta (sensibilidad al mercado), máximo drawdown (peor caída pico-valle), ratio de Sharpe (rentabilidad por unidad de riesgo).
• Home bias: tendencia a sobreinvertir en tu país; suele ser un error de diversificación.

8 · Psicología y sesgos (donde se pierde el dinero)

Aversión a la pérdida, efecto manada, anclaje, sesgo de recencia (extrapolar lo último), exceso de confianza, FOMO, sesgo de confirmación, disposition effect (vender ganadores y aguantar perdedores).

El mayor enemigo del inversor suele ser él mismo, no el mercado (Graham: «el principal problema del inversor, incluso su peor enemigo, es probablemente él mismo»).

9 · Largo plazo: lo que dice la historia

• Prima de riesgo de la renta variable (equity risk premium): las acciones han rentado más que bonos y liquidez a largo plazo, compensando su mayor riesgo.
• Time in the market > timing the market: perderse los mejores días (que se agolpan cerca de los peores) destroza la rentabilidad. La capitalización necesita tiempo.
• DCA (aportación periódica): invertir cantidades fijas regularmente reduce el riesgo de timing y la ansiedad; disciplina sobre predicción.

10 · Macro: cómo responde la bolsa (cruces con otros módulos)

• Tipos↑ → valoraciones↓ (DCF), castiga más a growth que a value/financiero (ver renta-fija y valoración).
• Inflación → bien para empresas con pricing power; mal para márgenes finos.
• Fase del ciclo → cíclicos en expansión, defensivos en recesión el apunte de ciclos y crisis).
• Dólar fuerte → presiona a exportadores y emergentes.

11 · «¿Qué pasa si…?» (cadenas de consecuencias)

• Sube mucho el peso de las megacaps en el índice → tu «fondo diversificado» en realidad concentra riesgo en pocas tecnológicas; un susto en ellas arrastra todo el índice.
• El value lleva una década perdiendo frente al growth → ¿está «roto» o es el momento de máxima oportunidad? (debate real ~2020). Lección: los factores son cíclicos, no garantías.
• Una empresa sube por expansión de múltiplo, no por beneficios → rally frágil; si los beneficios no acompañan, corrige cuando cambie el sentimiento o los tipos.
• Recortan tipos en recesión → suelen rebotar antes los cíclicos y el growth de calidad; el mercado mira al futuro, no al presente (la bolsa suele tocar suelo antes que la economía).
• Todo el mundo indexa (hipótesis) → menos price discovery; debate sobre si la indexación masiva distorsiona precios (ver crítica abajo).

12 · Ángulo crítico / minarquista (sin cámara de eco)

• ¿Burbuja de la indexación? Algunos (Michael Burry) avisan de que el dinero pasivo compra «a ciegas» → infla a las grandes y reduce el descubrimiento de precios. Contraste: otros lo ven exagerado; el activo sigue marcando precios en el margen.
• Recompras: criticadas como «ingeniería financiera» que enriquece a directivos (opciones) en vez de invertir; defensa: devolver caja que no se puede reinvertir bien es lo correcto para el accionista.
• Conexión con el proyecto: la bolsa como mecanismo de asignación de capital y de canalización del ahorro hacia la inversión productiva (visión liberal); crítica a las distorsiones que mete el dinero barato del banco central (burbujas) → enlaza con escuela austriaca y los ciclos.

Contenido de formación, no es recomendación de inversión. Cifras y fechas aproximadas.