0 · Qué es un derivado

Contrato cuyo valor deriva de un activo subyacente (acción, índice, materia prima, divisa, tipo, cripto). No compras el activo, compras una exposición. Tres familias: futuros/forwards, opciones y swaps. Usos legítimos: cobertura (hedging), especulación y descubrimiento de precios. El apalancamiento es lo que los hace potentes y peligrosos.

1 · Forwards y futuros

1.1 Diferencia

• Forward: contrato a medida, OTC (bilateral), riesgo de contraparte. Lo usa la empresa que quiere fijar un precio (p. ej. un exportador y su divisa).
• Futuro: forward estandarizado y cotizado en bolsa, con cámara de compensación (clearing) que se interpone → elimina el riesgo de contraparte. Es el producto de mercado.

1.2 Mecánica del futuro (lo que hay que dominar)

• Margen inicial: depósito de garantía (un % del valor del contrato), no el precio completo → de ahí el apalancamiento (controlas mucho con poco).
• Mark-to-market diario: cada día se liquidan pérdidas/ganancias contra tu margen.
• Margen de mantenimiento y margin call: si tu margen cae por debajo del mínimo, te exigen reponer; si no, liquidan tu posición (puedes perder más que el depósito inicial).
• Liquidación: por entrega física (materias primas) o por diferencias en efectivo (índices).
• Vencimiento y rollover: los futuros expiran; para mantener exposición haces roll al siguiente.
• Contango vs. backwardation:
• Contango: futuro más caro que el contado (lo normal: coste de almacenamiento/financiación).
• Backwardation: futuro más barato que el contado (escasez/demanda inmediata alta).
• Importa por el coste de roll: en contango, renovar resta rentabilidad (típico en ETFs de materias primas/VIX).

1.3 Para qué sirven

• Cobertura: un agricultor vende futuros de trigo para fijar precio; una aerolínea cubre el queroseno.
• Especulación: apostar a la dirección con apalancamiento.
• Descubrimiento de precios y liquidez: los futuros concentran información sobre expectativas.

2 · Largo vs. corto (la simetría y su trampa)

• Posición larga: compras esperando que suba. Pérdida máxima = lo invertido (la acción puede ir a 0). Ganancia ilimitada en teoría.
• Posición corta: apuestas a que baja. Aquí la asimetría es peligrosa: ganancia limitada (como mucho el activo cae a 0 → +100%) pero pérdida ILIMITADA (si sube, no hay techo).

3 · Venta en corto de acciones (short selling)

3.1 Mecánica

1. Pides prestadas acciones (a un bróker/fondo) pagando una comisión de préstamo (borrow fee). 2. Las vendes en el mercado. 3. Esperas que bajen, las recompras más baratas (buy to cover) y las devuelves. 4. Tu beneficio = diferencia − comisión de préstamo − dividendos que debes compensar al prestamista.

3.2 Riesgos específicos (graves)

• Pérdida ilimitada si sube.
• Short squeeze: si muchos están cortos y el precio sube, se ven forzados a recomprar → empuja el precio aún más arriba → espiral. Caso icónico: GameStop (2021).
• Recall: el prestamista puede exigir las acciones en el peor momento (te obligan a cerrar).
• Coste de carry: comisiones + dividendos que pagas tú.
• Riesgo regulatorio: prohibiciones temporales de cortos en crisis (2008).

4 · Opciones (lo básico, con criterio)

• Call = derecho (no obligación) a comprar a un precio (strike) hasta una fecha. Put = derecho a vender. Pagas una prima.
• Comprador: pérdida máxima = la prima; potencial grande. Vendedor (writer): cobra la prima, pero asume riesgo grande (en call descubierta, ilimitado).
• Valor = intrínseco + temporal. ITM (dentro de dinero), ATM, OTM (fuera). El valor temporal se erosiona al acercarse el vencimiento (theta).
• Griegas (sensibilidades): delta (al precio), theta (al tiempo), vega (a la volatilidad), gamma (cambio de delta).
• Estrategias sencillas y sensatas:
• Covered call: tienes la acción y vendes calls → ingresas prima, techas la subida.
• Protective put: compras la acción y un put → seguro contra caídas (pagas la prima como prima de seguro).

5 · Apalancamiento y gestión de riesgo (lo que arruina a la gente)

• El apalancamiento multiplica ganancias Y pérdidas; con futuros/CFDs puedes perder más que tu capital.
• CFDs y bróker retail: los avisos regulatorios dicen que ~70-80% de las cuentas retail pierden dinero con CFDs apalancados. Tenlo presente para divulgar con responsabilidad.
• Reglas de supervivencia: position sizing, stop-loss, no concentrar, entender el producto antes de tocarlo. La regla nº1 (Buffett): no perder el capital.

6 · «¿Qué pasa si…?» (cadenas de consecuencias)

• Voy corto y la acción sube con fuerza → pérdida creciente + posible margin call → si no repones, te liquidan; si hay squeeze, las pérdidas se disparan sin techo.
• Subo el apalancamiento x10 → un movimiento del 10% en contra borra tu capital; el mark-to-market diario puede liquidarte antes incluso de que tu tesis se cumpla («tenías razón pero quebraste antes»).
• El futuro está en contango y hago roll cada mes → pierdes algo en cada renovación aunque el contado no se mueva (sangría típica de ETFs de materias primas/volatilidad).
• Compro un put como seguro y el mercado sube → pierdo la prima (como un seguro que no usé), pero dormí tranquilo; si cae, el put limita el daño.
• Vendo calls cubiertas y la acción se dispara → me quedo sin la subida por encima del strike (coste de oportunidad), pero ingresé la prima.

7 · Ángulo crítico / ético (sin cámara de eco)

• La venta en corto, ¿villano o útil?
• A favor: aporta liquidez, mejora el descubrimiento de precios y destapa fraudes (los bajistas de Wirecard o Enron tenían razón antes que reguladores y auditores). Penalizar al corto es matar al mensajero.
• En contra: puede amplificar pánicos y prestarse a manipulación (rumores + ataque bajista).
• Derivados: «armas de destrucción masiva financiera» (Buffett, 2002) → por el apalancamiento y la opacidad (CDOs/CDS en 2008). Contraste: bien usados son cobertura legítima que reduce riesgo real (el agricultor, la aerolínea). El problema no es la herramienta, es el apalancamiento ciego.
• Conexión minarquista: defensa de mercados libres incluye defender instrumentos mal vistos (cortos, especulación) cuando cumplen función informativa; pero con transparencia y asumiendo cada cual su riesgo (sin rescates al especulador).

Contenido de formación, no es recomendación de inversión. Cifras y fechas aproximadas.