🧭 Cómo construir una cartera: cuánto en cada cosa, en qué envoltorio y cómo no estropearla

Si has leído la serie hasta aquí ya sabes qué es una acción, qué hace el tiempo con el dinero, cómo tener miles de empresas por casi nada y qué es un bono. Lo que falta es la pregunta práctica, la que de verdad se hace todo el mundo y casi nadie contesta sin venderte algo: ¿cuánto pongo en cada cosa? Esta pieza responde con tres carteras de ejemplo —de un fondo, de dos y de tres— y con las reglas para mantenerlas sin estropearlas. Antes, dos advertencias honestas. La primera: una cartera sencilla no es la mejor posible para todo el mundo, pero es mejor que el 90 % de lo que se vende, y lo importante es que se pueda mantener veinte años sin sobresaltos. La segunda: aquí no hay productos con nombre; hay índices y tipos de activo. Elegir el producto concreto es cosa tuya o de tu asesor.

Antes de la cartera: dos cosas que van primero

Una cartera se construye sobre dos cimientos que no son inversión, y saltárselos es el error más caro que existe.

El colchón. Entre tres y seis meses de gastos en algo que puedas sacar mañana sin perder nada: una cuenta remunerada o Letras del Tesoro a corto plazo. No es para ganar; es para que nunca tengas que vender la cartera en un mal momento porque se ha roto el coche o te has quedado sin trabajo. Todo lo que vimos en volatilidad no es riesgo —que el vaivén no es peligro si no te obliga a vender— depende de que exista este colchón. Sin él, la volatilidad sí es riesgo.

La deuda cara. Si tienes una tarjeta al 20 % o un préstamo de consumo al 10 %, no hay cartera que lo compense: pagar esa deuda es obtener ese porcentaje garantizado, y ningún activo lo da (lo vimos en el interés compuesto). Primero se apaga el compuesto que va en contra. La hipoteca barata con la casa detrás es otra cosa: se gestiona, no se corre a cancelarla.

La regla que decide todo: el horizonte

La pregunta correcta no es «qué activo es mejor» sino «cuándo voy a necesitar este dinero«. Es la única variable que decide de verdad la mezcla, y funciona así:

• Dinero que necesitas en menos de tres años (la entrada de un piso, un coche): no va a bolsa. Va a letras, depósitos o un fondo de renta fija a corto plazo. La bolsa puede caer un 40 % justo cuando lo necesites, y con tres años no hay tiempo de recuperarlo.
• Entre tres y diez años: mezcla. Cuanto más cerca esté la fecha, más renta fija corta.
• Más de diez años (jubilación, herencia, el dinero que no tiene fecha): mayoritariamente bolsa mundial diversificada. Con ese horizonte, la curva de dientes de sierra de el interés compuesto se parece a la curva suave de las tablas, y el vaivén es ruido.

Fíjate en que la edad no aparece. Un jubilado de 70 años con la pensión cubierta y dinero que va a heredar tiene horizonte largo; un treintañero que quiere comprar piso en dos años, corto. Lo que manda es la fecha, no el DNI.

Tres preguntas antes de elegir la mezcla

El horizonte decide la mezcla que deberías tener; tu tolerancia decide la que vas a poder mantener, que es la única que cuenta. Y aquí hay una trampa conocida: todo el mundo se cree más tolerante al riesgo de lo que es, porque el test se hace con la bolsa subiendo. Contesta estas tres con honestidad, pensando en una caída de verdad y no en una hipotética:

1. Si mañana tu cartera valiera un 30 % menos, ¿qué harías? Si la respuesta sincera es «vender para no perder más», tu parte de bolsa debe ser menor de lo que te gustaría. Si es «aportar más porque está barata», puedes ir cargado. Si es «no mirar», enhorabuena: es la respuesta correcta y la más rara.
2. ¿Cuánto de este dinero vas a necesitar en los próximos tres años? Esa cantidad, sea la que sea, no va a bolsa, y no hay tolerancia que valga: el mercado no sabe cuándo te hace falta.
3. ¿Qué parte de tus ingresos es fija y segura? Un funcionario con plaza puede permitirse más bolsa que un autónomo con ingresos irregulares, aunque tengan la misma edad y el mismo ahorro: su nómina ya es la parte «de renta fija» de su vida.

La regla derivada es simple: elige la mezcla que aguantarías en el peor año, no la que te gustaría en el mejor. Una cartera 70/30 mantenida veinte años gana a una 90/10 vendida en el primer −30 %.

Tres carteras de ejemplo (con índices, no con productos)

Cartera 1: un solo fondo

Un único fondo indexado de bolsa mundial (un índice como el MSCI World o el MSCI ACWI, que añade emergentes), de acumulación (reinvierte los dividendos) y en el envoltorio de fondo (para poder traspasar sin tributar). Nada más.

Suena a demasiado poco y es, para el dinero de horizonte largo, lo que usan desde fondos soberanos hasta la mitad de los ahorradores estadounidenses sin saberlo. Con un solo fondo tienes más de mil empresas de más de veinte países, cuesta entre el 0,1 % y el 0,3 % al año, y no hay nada que decidir cada mes salvo seguir aportando. Su pega: cae lo mismo que el mercado, sin amortiguar. Si un −40 % te haría vender, no es tu cartera (o no todavía).

Cartera 2: dos fondos (bolsa mundial + renta fija corta)

Los mismos dos ingredientes que llevan décadas siendo el estándar del ahorrador prudente:

Horizonte / tolerancia	Bolsa mundial	Renta fija a corto plazo (euro)
Largo y aguantas caídas del 40 %	90 %	10 %
Largo pero prefieres dormir	70 %	30 %
Medio, o cerca de necesitar el dinero	50 %	50 %

Ejemplos ilustrativos. La renta fija es a corto plazo y de calidad (deuda pública de la zona euro a 1-3 años), no bonos largos ni high yield: lo explicamos en renta fija. Cálculo y proporciones: criterio propio.

La parte de renta fija no está para ganar; está para amortiguar y para tener con qué comprar bolsa barata cuando cae (ver rebalanceo). Aviso honesto que ya dimos en renta fija: en 2022 esa protección falló, cayeron acciones y bonos a la vez, y el 60/40 tuvo su peor año desde los años treinta. Por eso la renta fija de esta cartera es corta: la que apenas sufrió en 2022.

Lo que habrían hecho de verdad estas mezclas (2003-2025)

Para que «dormir tranquilo» tenga precio, aquí está lo que dieron estas mezclas con datos reales de los últimos 23 años, rebalanceando una vez al año. Bolsa = S&P 500 con dividendos; renta fija corta = bonos del Tesoro de Estados Unidos a 1-3 años (uso la bolsa estadounidense porque es la única con histórico largo y limpio accesible; la mundial habría dado algo menos, y esto es en dólares y sin costes):

Mezcla bolsa / renta fija corta	Rentabilidad anual	Peor año (2008)	Peor racha desde máximo	10.000 € en 2003 → 2025
100 / 0	11,4 %	−37,0 %	−50,9 %	120.684 €
90 / 10	10,6 %	−32,6 %	−46,1 %	102.166 €
70 / 30	8,9 %	−23,9 %	−35,6 %	71.279 €
50 / 50	7,1 %	−15,2 %	−24,3 %	48.064 €
0 / 100	1,9 %	−3,9 % (2022)	−5,4 %	15.527 €

Cálculo propio con cierres mensuales de Yahoo Finance (índice S&P 500 Total Return y ETF de bonos del Tesoro a 1-3 años), enero de 2003 a diciembre de 2025, rebalanceo anual, en dólares nominales, sin comisiones ni impuestos. El periodo incluye 2008, 2020 y 2022; es un periodo excepcionalmente bueno para la bolsa estadounidense y no garantiza nada sobre el siguiente.

Léela por columnas. Pasar del 100 % al 70 % de bolsa te cuesta 2,5 puntos de rentabilidad al año —que en 23 años son 50.000 euros sobre 10.000— y a cambio convierte una caída del 51 % en una del 36 % y un peor año del −37 % en uno del −24 %. Eso es exactamente lo que compras con la renta fija: no rentabilidad, sino la posibilidad de aguantar. Y fíjate en la última fila: la renta fija sola, la «segura», dio un 1,9 % anual, que descontada la inflación es cero o negativo. Es el riesgo silencioso de volatilidad no es riesgo con números delante.

Cartera 3: tres fondos (añadir un ingrediente que no sea ni acciones ni bonos)

La misma cartera 2 con un tercer bloque pequeño —entre el 5 % y el 10 %— en algo que no se mueva con las acciones ni con los bonos: el ejemplo clásico es el oro. No porque el oro «vaya a subir», sino porque en los años en que las acciones y los bonos caen juntos (1970s, 2022) suele hacer otra cosa, y eso reduce el vaivén del conjunto. Tiene su precio: no paga nada, y hay décadas enteras en que no hace nada. Quien prefiera otro ingrediente (inmobiliario cotizado, materias primas) tiene sus fichas en el catálogo de activos; aquí solo importa el principio: un tercer bloque pequeño que no baile con los otros dos.

Más allá de tres bloques, la diversificación deja de añadir y empieza a complicar. Cinco fondos de bolsa mundial con nombres distintos son un fondo de bolsa mundial con cinco comisiones.

La cartera cambia con el tiempo: la senda

Una cartera no se elige una vez para siempre. La mezcla correcta a los 30, con el dinero a treinta y cinco años de la jubilación, no es la correcta a los 62. La idea de la senda (glide path, la usan los fondos de ciclo de vida) es sencilla: mucha bolsa mientras la fecha está lejos, y más renta fija corta a medida que se acerca, porque lo que cambia no es tu valentía sino el tiempo que queda para recuperar una caída. Un ejemplo, no una receta:

Edad (jubilación a los 67)	Años que quedan	Bolsa mundial	Renta fija corta
30	37	90 %	10 %
45	22	80 %	20 %
55	12	70 %	30 %
62	5	50 %	50 %
67 y después	—	40-50 %	50-60 %

Dos avisos que evitan los dos errores típicos de la senda. El primero: no se baja a cero bolsa al jubilarse. Con 67 años quedan, de media, veinte o más años de gastos por delante, y la inflación durante veinte años es un enemigo mayor que una caída de bolsa; por eso el tramo final mantiene una parte relevante de acciones. El segundo: desconfía de las fórmulas mecánicas tipo «100 menos tu edad = porcentaje en bolsa». Suenan científicas y no lo son: dan lo mismo al jubilado con pensión cubierta y patrimonio que va a heredar (horizonte larguísimo) que al de la misma edad que vive de su cartera (horizonte corto). La edad es un atajo; lo que manda es cuándo necesitas el dinero, que es lo que dice la tabla de arriba.

En qué envoltorio va cada cosa

El envoltorio decide tanto como el contenido, y lo vimos con detalle en fondos, indexados y ETF. La correspondencia práctica:

Qué	Dónde suele encajar mejor	Por qué
Colchón de emergencia	Cuenta remunerada o letras	Disponible en días, sin riesgo de precio
Bolsa mundial y renta fija de la cartera	Fondos de acumulación (no ETF)	El traspaso entre fondos no tributa: rebalanceas y cambias de gestora sin que Hacienda se lleve su parte
Hasta 1.500 €/año, si tu tipo marginal es alto	Plan de pensiones indexado y barato	Deduces al aportar; a cambio, iliquidez y tributación como renta del trabajo al rescatar, en rentas pequeñas
Lo que no existe como fondo (oro, sectores, temáticas)	ETF	Más barato y más variedad, pero tributa en cada venta
Acciones concretas, si analizas empresas (valoración value)	Cuenta de valores	Es gestión activa hecha por ti: con una parte que puedas permitirte equivocarte

La lógica de fondo: poner en el envoltorio con diferimiento fiscal lo que vas a mover (la cartera que se rebalancea) y en el que tributa cada vez lo que no vas a tocar.

Cómo se mantiene: aportar, rebalancear y no mirar

Aportar de forma periódica. Una cantidad fija cada mes, el mismo día, automatizada. No porque sea la forma matemáticamente óptima —si tienes una cantidad grande de golpe, invertirla toda de una vez ha ganado a repartirla en doce meses el 68 % de las veces entre 1976 y 2022, según Vanguard (Vanguard, Dollar-cost averaging just means taking risk later)—, sino porque para la mayoría el ahorro llega mes a mes con la nómina, y porque automatizarlo quita de en medio la decisión, que es donde se cometen los errores.

Rebalancear. Con el tiempo, lo que sube pesa más. Si empezaste 70/30 y la bolsa ha subido, quizá estés en 80/20 sin haber decidido nada: tienes más riesgo del que elegiste. Rebalancear es volver a la proporción original, y tiene dos formas. La cómoda: dirigir las nuevas aportaciones al bloque que se ha quedado corto, sin vender nada. La periódica: una vez al año (o cuando un bloque se desvía más de cinco puntos), traspasar del que sobra al que falta; con fondos, sin tributar. Rebalancear obliga a hacer lo que nadie hace por instinto: vender un poco de lo que ha subido y comprar lo que ha caído.

No mirar. Es la regla más difícil y la más rentable. Una cartera de horizonte largo se revisa una vez al año, con el rebalanceo, y punto. Mirarla cada día no cambia el resultado y sí cambia tu comportamiento: cada mirada es una oportunidad de hacer algo, y en inversión casi todo lo que se hace por impulso resta. Es lo que vimos en cómo leer una noticia de bolsa.

Los errores que más cuestan (por orden)

1. No tener colchón y tener que vender en la caída. Convierte volatilidad en pérdida real.
2. Invertir con deuda cara viva. El 20 % de la tarjeta gana siempre al 7 % de la bolsa.
3. Perseguir la rentabilidad pasada: comprar el fondo, sector o país que subió el año pasado. Lo que ha subido ya está caro; los fondos que baten al mercado una década no son los de la siguiente.
4. Falsa diversificación: ocho fondos que tienen las mismas empresas. Más comisiones, mismo riesgo.
5. Sesgo local: todo en el IBEX porque suena conocido. España es menos del 1 % de la bolsa mundial (MSCI) y el IBEX está concentrado en bancos y en cuatro sectores.
6. Mirar cada día y actuar. Vender en el −30 % es el error definitivo: garantiza la pérdida y te deja fuera de la recuperación. Y la recuperación no avisa: con datos diarios del S&P 500 (con dividendos) entre 2005 y 2025, quien se mantuvo todo el tiempo obtuvo un 10,8 % anual y multiplicó su dinero por 8,6; quien se perdió solo los 10 mejores días de esos veintiún años —5.281 sesiones— bajó al 6,6 % y multiplicó por 3,8; sin los 30 mejores, un 1,9 %, menos que las letras. Y lo decisivo: siete de esos diez mejores días cayeron a menos de un mes de uno de los diez peores (octubre-noviembre de 2008, marzo de 2020, abril de 2025). El que vende en el pánico se pierde, casi por construcción, el rebote que viene pegado. (Cálculo propio con cierres diarios de Yahoo Finance; en dólares, sin costes.)
7. Ignorar los costes. Un 2 % de gastos se lleva la cuarta parte del resultado en treinta años.
8. Elegir el envoltorio equivocado: un ETF para lo que vas a rebalancear, o un plan de pensiones sin plan de rescate.

Lectura minarquista: la cartera es la forma concreta de no delegar tu futuro

Desde nuestra óptica, declarada, construir una cartera es algo más que una decisión financiera: es la versión práctica de una idea que atraviesa toda esta choza, la de no delegar tu futuro ni en el Estado ni en una empresa privada que te lo administre a cambio de una comisión que no ves. Vimos en el interés compuesto que en un sistema de reparto no se compone nada, y en fondos, indexados y ETF que el banco cobra por hacer, de media, menos que el índice. Una cartera de dos fondos, automatizada y rebalanceada una vez al año, es la respuesta más barata y más sobria a las dos cosas: tu ahorro se compone durante cuarenta años en tu cuenta, con un coste del 0,2 %, sin depender de que ningún político lo prometa ni de que ningún gestor lo acierte. No es antiestatal ni antibanco: es, simplemente, hacerlo uno mismo con las herramientas que el mercado ha abaratado hasta el punto de que cualquiera pueda usarlas.

Contraste: lo que esta pieza no dice (y las críticas serias)

«Una cartera sencilla no es la óptima.» Cierto. Un asesor independiente puede ajustar la cartera a tu fiscalidad concreta, a tu situación familiar, a una herencia o a un negocio propio, y para patrimonios grandes eso compensa su coste. La cartera de dos fondos no es la mejor posible: es la mejor que la mayoría puede mantener, que es lo que de verdad decide el resultado. Y un asesor que cobra por honorarios —no por producto— es perfectamente compatible con ella.

«Bolsa mundial es, en realidad, Estados Unidos y tecnología.» También cierto, y lo dijimos en fondos, indexados y ETF: el 72 % del índice mundial es estadounidense y las diez mayores empresas pesan el 28 %. Quien quiera menos concentración puede añadir un fondo de bolsa europea o emergente, o un índice de igual ponderación. Es una decisión razonable; solo hay que saber que es una apuesta contra la ponderación por capitalización, no una neutralidad.

«Aportar cada mes no es lo óptimo.» Los datos dicen que invertir de golpe gana en torno a dos de cada tres veces. La aportación periódica es una decisión de comportamiento, no de rentabilidad: reduce el arrepentimiento y automatiza la disciplina. Quien tenga una cantidad grande y aguante la volatilidad puede invertirla de una vez; quien no, mejor en doce meses que nunca.

«El rebalanceo vende ganadores.» Sí, y por eso en mercados alcistas largos una cartera sin rebalancear acaba con más dinero (y con mucho más riesgo). Rebalancear no maximiza la rentabilidad: controla el riesgo para que la cartera siga siendo la que elegiste. Es un seguro, y los seguros cuestan algo.

«No es para todo el mundo.» Quien no tiene ahorro, o tiene deuda cara, o no llega a fin de mes, no necesita una cartera: necesita lo que va antes, y esta pieza no es para él todavía. Y quien disfruta analizando empresas (valoración value) puede dedicarle una parte —no toda— de la cartera a hacerlo.

Tu hoja de una página

Todo lo anterior cabe en una hoja, y conviene escribirla —a mano o en un archivo— antes de comprar nada, porque el día que la bolsa caiga un 30 % no vas a razonar: vas a leer lo que escribiste cuando razonabas. Es un contrato contigo mismo, y funciona mejor que cualquier fuerza de voluntad.

	Escribe aquí
Mi colchón (3-6 meses de gastos)	__ € en ____ (cuenta remunerada / letras)
Deuda cara que pago antes de invertir	______ (o «ninguna»)
Este dinero lo necesito dentro de	______ años → horizonte corto / medio / largo
En el próximo −30 % haré	______ (la respuesta sincera de la pregunta 1)
Mi mezcla	_ % bolsa mundial · _ % renta fija corta · ____ % otro (opcional)
Mis envoltorios	fondos con traspaso para la cartera · plan hasta 1.500 €/año: sí / no · ETF solo para ______
Aportación automática	__ € el día __ de cada mes
Rebalanceo	una vez al año, el _ de ___, si algún bloque se desvía más de 5 puntos
Próxima revisión de la senda	dentro de ____ años, o si cambia mi horizonte
La frase que me diré en la próxima caída	________

La última fila no es decorativa. Escríbela ahora, con la bolsa tranquila, y vuelve a ella el día que haga falta. Algo como «esto ya lo sabía cuando entré, y el que vendió en 2009 se perdió el rebote de marzo» vale más que todos los gráficos de esta pieza.

Para seguir

Resumen: colchón y deuda antes que cartera; el horizonte decide la mezcla; uno, dos o tres fondos bastan; el envoltorio con traspaso para lo que se mueve; aportar automático, rebalancear una vez al año y no mirar. Con esto se cierra la serie. A partir de aquí, dos caminos: profundizar en los tipos de activo en el catálogo de activos, o aprender a analizar empresas por tu cuenta en valoración value.

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Fuentes e ideas: Vanguard, Dollar-cost averaging just means taking risk later (aportar de golpe frente a periódico) · MSCI World, ficha del índice (concentración) · CNMV, guía de fondos de inversión · Ley del IRPF, art. 94 (traspasos) · las piezas anteriores de esta serie. Divulgación con sesgo minarquista declarado. No es recomendación de inversión: las carteras son ejemplos genéricos; las decisiones dependen de tu situación y horizonte, idealmente con asesor independiente.